要素价格扭曲会诱导企业过度投资吗——来自中国制造业企业的经验证据

摘要

要素价格对企业投资决策的信号作用能否有效发挥,直接关系到企业的投资效率和发展,更会对国民经济发展的质量与效率产生不容忽视的重要影响。本文基于中国经济转型时期要素市场化改革滞后、要素价格扭曲的典型事实,通过构建理论模型将要素价格扭曲与企业过度投资纳入统一的分析框架,考察了要素价格扭曲对企业过度投资的影响,并利用1998～2007年中国制造业微观企业数据进行了实证研究。研究结果表明,要素价格扭曲会对企业形成过度投资的扭曲激励,显著诱导企业进行过度投资,要素价格扭曲程度越高,企业过度投资问题越严重,该结论在经过一系列内生性检验和稳健性检验后依然稳健;要素价格扭曲对企业过度投资的诱导效应存在明显的异质性,会在更大程度上显著诱导民营企业、重工业企业、规模较小企业、经济发展水平较低地区企业及政府干预程度较高地区企业进行过度投资。本文研究为深化理解要素价格扭曲和企业过度投资的内在关系提供了理论与经验证据,而且为加快推进要素市场化改革、纠正要素价格扭曲、改善企业投资效率、助力经济转型升级和高质量发展提供了有益的政策参考。