董事会治理、管理者过度自信与企业过度投资——来自中国上市公司的经验数据

摘要

投资是企业经营活动的重要组成部分，对企业价值也会产生直接影响。但是，企业中却存在着大量非效率投资行为，其中过度投资现象尤为严重。学者们从传统金融理论出发，以经济人“完全理性”为基本假设，对这个问题进行了多种解释。而事实上人并非是完全理性的，并且伴随着大量过度投资现象不断出现，传统金融理论的说服力受到质疑。随着行为金融学的发展，学者们发现管理者普遍存在过度自信的非理性心理特征，这种特征会对企业非效率投资行为产生影响，因此，从管理者过度自信视角出发对企业的投资行为进行研究更有现实意义。　　董事会监督企业管理者的投资行为，并对管理者的投资决策进行审议，董事会应该在抑制管理者过度自信心理方面起到积极作用，从而减少管理者过度自信引起的过度投资行为，避免企业价值受损。因此，本文以行为金融理论为研究出发点，在充分分析我国上市公司管理者过度自信和过度投资的现状的基础上，探讨管理者过度自信对企业过度投资行为的影响，并在此基础上，重点研究了董事会治理机制对管理者过度自信和企业过度投资行为关系的影响。本文从董事会治理的五个方面出发，探讨了董事会治理机制的调节作用，并得出以下几点结论：　　(1)管理者过度自信与企业过度投资存在显著正相关关系，并且过度自信的管理者具有较高的投资-现金流敏感度。(2)董事长与总经理不兼任、董事会勤勉性和董事会异质性越高，管理者过度自信对企业过度投资行为的正向影响越弱。(3)董事会规模的扩大以及独立董事比例提高没有起到显著的调节作用。

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第1章 绪论

1.1 研究背景及选题意义

1.2 基本思路与研究内容

1.3 研究方法与创新之处

第2章 文献综述

2.1管理者过度自信的研究综述

2.2管理者过度自信与企业过度投资行为的研究综述

2.3董事会治理、管理者过度自信与企业过度投资的研究综述

2.4文献评述

第3章理论与现状分析

3.1理论分析

3.2 现状分析

本章小结

第4章 实证设计

4.1 假设提出

4.2 样本选取和数据来源

4.3 变量定义以及实证模型的构建

本章小结

第5章 实证结果分析

5.1 管理者过度自信与企业过度投资关系的实证结果分析

5.2董事会治理对管理者过度自信与过度投资关系影响的实证结果分析

5.3稳健性检验

本章小结

第6章 结论及建议

6.1研究结论

6.2对策建议

6.3研究不足及展望

参考文献

研究生在读期间发表的学术论文及参加的科研项目

致谢