宏观金融定向调控与资本配置效率的行业效应--基于行业内生性的视角

摘要

本研究扩展了经典的资本配置效率模型，构建理论分析框架，从行业视角分析了金融发展对实体经济资本配置影响的微观机理，并基于中国2003~2014年实体经济行业的非平衡面板数据进行实证研究。结果显示：我国金融发展对实体经济资本配置效率的影响呈现出结构性的“行业效应”，那些对外部融资依赖性较高的行业，其资本配置效率随金融发展程度的提高而提升得更快，而对外部融资依赖性较低的行业，则随金融发展程度的提高而提升得较慢。随着我国金融发展水平进一步提高，实体经济资本配置效率的“行业效应”将会更明显。宏观调控部门在制定我国经济结构转型的相关政策时，必须要考虑到各行业的特质性差异，以及由此带来的各行业对宏观经济环境变化和相关政策反应的内生性，这为我国制定并实施“积极引导金融资源注入实体经济”以及“定向调控和精准调控”的宏观经济政策提供理论依据。