终极控制人特征与内部人交易行为关系研究

摘要

拥有优势信息的内部人通过知情交易牟利,损害了外部投资者特别是中小投资者的利益。内部人交易问题成为监管者和投资者关注的热点问题。本文以2012-2016年深圳证券交易所上市公司为样本,追溯上市公司控制权结构,研究了终极控制人的行为动机与能力对内部人交易行为的影响。研究表明,当终极控制人为政府时,监管内部人的动机和能力较低,内部人交易发生的可能性更大;当现金流权和控制权的分离程度较高时,终极控制人具备侵占上市公司的动机和能力,与内部人合谋进而纵容内部人交易的可能性更大;终极控制人至上市公司之间的层级越多,委托代理成本越高,监管动机和能力越弱,越容易导致内部人交易行为的发生。