绿色信贷政策、政府环境治理与股价崩盘风险--基于《绿色信贷指引》的准自然实验

摘要

文章以2012年《绿色信贷指引》实施为准自然实验,构建双重差分模型,实证分析绿色信贷政策的实施对重污染企业股价崩盘风险的影响。基准实证结果发现:绿色信贷政策实施后,重污染企业股价崩盘风险显著上升,且这一关系在政府环境治理力度小的地区更显著。作用机制检验发现:首先,绿色信贷政策实施后,重污染企业通过降低环境信息披露质量,导致股价崩盘风险上升;其次,绿色信贷政策的实施加剧了重污染企业市值管理动机,从而恶化了股价崩盘风险。异质性分析发现:绿色信贷政策对国有和大规模重污染企业股价崩盘风险的影响更显著;良好的公司治理能够有效抑制绿色信贷政策对重污染企业股价崩盘风险的恶化效应。进一步研究发现:绿色信贷政策的实施直接加剧了重污染企业与外界的信息不对称,主要表现为绿色信贷政策的实施促使重污染企业在会计处理上对坏消息披露的及时性下降,而对好消息披露得更加及时。研究不仅有助于进一步从宏观政策层面挖掘影响企业股价崩盘风险的重要因素,还为完善我国绿色信贷政策,全面、科学评价其实施效果提供了政策参考。