上市公司控制性股东隧道挖掘效应的实证研究

摘要

控制性股东的隧道挖掘行为侵害了中小投资者的利益，损害了上市公司的运营发展，妨碍了我国资本市场的成长。在回顾隧道挖掘行为的理论基础上对2006--2011年间1782个样本进行实证研究，检验了财务会计与公司治理的相关假设。第一，从会计财务的角度分析，上市公司的控制性股东虽然会利用扩大债权融资、自由现金流的手段实施隧道挖掘行为，但未必会通过增加股权融资方式实施资产掏空等隧道挖掘行为。第二，从公司治理的角度分析，上市公司的控制性股东持股比例越高，股权制衡度就越差，也越倾向于滋生隧道挖掘行为，但企业是否为国有性质却不影响其隧道挖掘效应。从总体上说，本文的实证检验总体上支持终极控制人代理理论及自由现金流假说，丰富了投资者管理与公司治理的研究。