噪音交易、认知偏误与市场波动--基于一个状态可变经济

摘要

以世代交叠模型为基本框架,引入理性交易者与噪音交易者来考察股票市场的波动性.真实经济过程在两种状态之间转换,但由于噪音交易者存在认知偏误,他们对不同状态下的随机经济发生概率具有错误的主观信念,而且不同的信念也对期望方差有影响.在市场达到均衡时,根据不同状态的价格差发现:首先,经济中的波动性均来自噪音交易者对真实经济的认知偏误,当市场只存在理性交易者时,市场均衡价格保持不变且与经济状态无关,也即市场不存在波动;其次,通过对模型进行的数值模拟可以发现,噪音交易者的认知偏误度、经济状态发生概率和各主体市场份额都对波动有不同影响,因此模型为资产的波动性提供了新的解释.还对进行经验检验的可行性进行了探讨.