中美市场投资者惯性和反转交易偏好的实证研究

摘要

为了探索中国和美国证券市场的惯性和反转收益异常现象差异,本文参考了Jegedeesh和Titman的累计超额收益CAR研究方法,选取了2000年1月～2020年2月美国证券市场和中国证券市场股票数据构建了不同时期的收益期和检验期惯性和反转策略.为了检验结果的稳健性,本文还加入24个月和36个月的窗口期.同时,为了比较两国投资者之间的投资差异,本文构建惯性策略并选取企业规模、价值和波动3个指标来衡量两国间投资者差异.结果表明整体美国市场短期内具有明显的动量效应,而中国市场在短、中、长期都具有显著的反转效应.两个市场中,中国市场的投资者偏好小市值、高成长价值和高波动性的股票,而美国投资者则偏向大市值股票和低波动性股票.基于两个市场的差异(新兴市场和有效市场),本文找到了一些美国市场的先进投资经验,它对规范我国投资市场有重要的借鉴意义.