并购类型与企业绩效——基于中国上市公司的证据

摘要

研究以2013—2015年发生的200多起沪深上市公司重大资产重组事件为样本,以2012—2018年为实际研究期间,首先从股票市场出发,采用事件研究法分析不同并购类型的短期效应;其次,根据上市公司在并购前后共五年公布的财务数据,使用财务指标法分析企业实施不同并购类型后的长期绩效差异以及造成这种差异的原因。研究发现:混合并购在短期和长期为企业带来的价值均显著大于横向并购和纵向并购,而横向并购与纵向并购对上市公司的影响差异较小,且短期效应与长期绩效具有趋同性;其次,根据财务指标的分析结果发现,发生并购行为的上市公司样本中,过半数取得了绩效改善,说明沪深上市公司的并购有助于改善绩效;进一步地,通过建立多元回归模型,发现不同并购类型对企业绩效的影响各有侧重,横向并购企业主要提升了企业的运营能力,加快了周转速度。纵向并购企业主要提升了成长能力,混合并购企业主要提升了盈利能力。三种并购类型中,混合并购对企业的绩效改善最为显著,说明现阶段中国企业不能仅仅依靠规模带来竞争优势,更重要的是寻找到新的发展方向。