美国货币政策对中国系统性风险产生溢出效应吗——基于反事实分析和因果中介效应检验

摘要

在全球经济金融一体化程度不断加深的过程中,对于系统性风险的防范,不仅应考虑国内经济状况的改变,更应考虑外部政策带来的溢出效应。基于2007年12月—2019年12月的数据,借助下行ΔCoES、反事实SVAR和因果中介效应模型进行实证研究,发现美国数量型货币政策的实施会对中国系统性风险形成正向溢出,而价格型货币政策的溢出影响呈非线性化;在应对美国货币政策的溢出效应时,中国价格型货币政策工具作用的平均效果大于数量型货币政策工具;美国货币政策能够通过银行和企业风险承担渠道对中国系统性风险造成溢出影响,同时企业风险承担的因果中介效率高于银行风险承担的中介效率。中国央行应与美联储之间加强协调沟通,进一步关注价格型货币政策工具在宏观经济调控以及系统性风险防范中的作用,加强宏观审慎监管,积极构建包含金融稳定的宏观审慎框架,并灵活应用货币政策工具,充分发挥国内超大规模市场优势,畅通国内大循环,以应对发达经济体货币政策变化给中国带来的溢出效应。