企业是否存在目标资本结构——基于中国上市公司融资选择的实证研究

摘要

本文运用中国上市公司的面板数据及资本结构的相关理论，构建目标资本结构固定效应回归模型和企业融资选择的Logit模型，通过对上市公司融资选择是否受目标资本结构以及实际资本结构与目标资本结构偏离方向影响的分析，实证检验了企业是否存在目标资本结构以及资本结构的调整是否对称这两个理论问题。研究结果表明：（1）中国上市公司融资行为选择受目标资本结构的影响显著，其资本结构选择中存在着目标资本结构；（2）上市公司对实际资本结构与目标资本结构偏离的调整存在着非对称调整现象。管理层对于实际负债比率高于目标负债比率偏离的调整存在着强烈的偏好；而对于实际负债比率低于目标值的偏离，其调整动机则明显不足。