大股东控制与现金持有价值关系的经验研究

摘要

本文以沪深两市2005-2010年391家上市公司为样本,检验了大股东控制对中国上市公司现金持有价值的影响.研究发现,第一大股东持股比例与企业价值间是一种近似U型的非线性关系,第一大股东持股比例的临界点为45％.将第一大股东持股比例与现金持有量的交互项引入模型,回归发现,当第一大股东持股比例小于45％时,交互项的系数显著为负,大股东控制的壕沟效应占主导；当第一大股东持股比例超过45％时,交互项的回归结果不显著.没有证据表明第一大股东性质会对企业价值发挥显著影响.