债务结构、展期风险与创新型中小企业的融资难题

摘要

融资难是长期以来中小企业发展的瓶颈,对创新型中小企业发展的约束尤其明显。建立一个动态多期模型,分析债务结构和展期风险对创新型中小企业研发创新行为的影响。首先,采用泊松学习来模型化企业的创新过程,市场对企业盈利能力的信念随每期的研发结果而改变,并据此决定企业的融资成本。其次,企业每期选择展期债务并继续研发或者债务违约同时停止研发。结果显示:由于融资成本随着企业违约概率的提高而提高,展期风险与违约行为之间会相互加强。这一“恶性循环”导致企业在项目的社会价值大于零时就结束研发,也即竞争性均衡是没有效率的。最后,进一步讨论了如何采用长期融资策略以化解展期风险,提高资源配置的效率。