资产置换视角下美国货币政策溢出效应的作用机理研究

摘要

为应对次贷危机和新冠疫情,美联储无视货币纪律约束,实施激进量化宽松政策,通过主动劣化自身资产结构、大幅扩张资产规模,吸收有毒和低效资产,以优化国内市场主体资产负债表,重塑全社会融资能力,促使经济回归正常轨道。美联储非常规货币政策操作,对全球产生巨大溢出效应。表现为资产负债表扩张时的水涨船高效应,引发全球“流动性幻觉”和“信贷幻觉”;收缩时的预期效应,激发新兴市场国家的“汇率浮动恐惧”与“资本流动恐惧”,引爆市场恐慌预期,引导资本回流,转嫁成本和风险;后扩张时期的以邻为壑货币政策效应,体现为美联储越来越依赖非常规货币政策手段来解决经济问题。新冠疫情期间美联储大收大放货币政策的反噬效应,表明长期以来美国对国际货币发行规则的漠视,已将自身置于不断依靠流动性扩张来解决流动性过剩所引发危机的困境。