港股市场内地投资者投资绩效与择时择股能力实证研究

摘要

在内地和香港两地市场互联互通背景下,“北上资金”已被证明是“聪明钱”,那么,“南下资金”也是“聪明钱”吗?以“南下资金”持仓股为研究对象,综合运用PSM+DID模型和回归模型等方法,对“南下资金”投资绩效、投资风格以及持仓股在“陆港通”政策实施前后的交易特征变化等进行实证研究。结果表明:“南下资金”也获得了显著的超额收益,其择股风格表现为善于利用信息比较优势主要选择中概股投资,并能合理利用A-H溢价选择交易时机,总体上具备较强的择股和择时能力。因此,由新兴市场流向成熟市场的“南下资金”也可以是“聪明钱”。但这一结论有悖于传统认知,这可能与香港市场存在大量中概股以及现阶段“南下资金”主体结构有关。研究结论丰富了有关新兴市场向成熟市场逆向投资的研究成果,也为后续我国资本市场双向开放提供了有益的政策启示。