重大事件冲击背景下证券业系统性风险演变研究

摘要

防范和化解系统性风险是当前我国金融风险监管的重要任务,而对风险溢出效应进行测度则是系统性风险研究的重点。本文关注证券业的风险贡献,采用ARMA-GARCH和溢出指数模型,结合滚动时间窗口方法,分析了在股市震荡、经贸摩擦、新冠肺炎疫情等重大事件冲击的背景下,证券业内部及其对银行、保险和互联网金融等行业的风险溢出效应。研究发现:(1)各证券机构之间具有较强的风险联动性,资产规模与其对外风险溢出强度成正比。(2)证券业与相关行业间存在不对称的双向风险溢出效应,近年来其在金融体系中扮演着风险净溢出的角色。此外,证券业与不同行业间的风险溢出效应具有异质性,其与互联网金融行业间的相互溢出效应最强。(3)风险溢出效应具有与重大事件紧密相关的显著时变特征。重大事件冲击会增强证券机构间及其对相关行业的风险溢出效应,而冲击过后风险溢出效应会缓慢下降。