利率上行的逻辑

摘要

银行资产配置调整、通货膨胀、利率市场化等流行观点不足以解释利率中枢的上行。本文认为利率上行的逻辑不会改变。一方面,人口老龄化导致储蓄率下降,去产能缓慢导致投资率居高不下,储蓄投资缺口将继续收窄,人民币升值预期将加快逆转;另一方面,全球宽松货币政策逐步退出,国际利率将趋势性抬升。