从海外回收率模型看高收益债定价

摘要

随着我国债券市场信用风险释放逐步进入常态化阶段,违约及回收处置案例逐步积累,信用风险定价也从应原先关注违约率逐步拓展到以违约率与回收率为核心的全面信用风险定价机制,尤其是对于违约风险较高的投机级债券,回收价值成为高收益债投资的重要定价矛。从国际经验看,历经多年的违约数据积累及丰富的违约债处置经验,国际三大评级机构均已建立了以回收率评级为核心的高收益债定价机制。本文介绍了国际评级机构对违约回收率的定义及境外债券市场违约回收率情况,在此基础上,比较分析了三大评级机构基于违约回收率形成的高收益债定价模型及回收率评级方法,通过探讨国际经验的本土化运用,最后对于完善我国高收益债定价及回收率评级模型设计提出若干建议。