全球国债收益率曲线的联动与分化

摘要

在开放经济框架下,通过对各国国债收益率曲线进行分解,估计11个发达国家和12个新兴市场国家的自然利率和期限溢价趋势,研究发现,发达国家和新兴市场国家的整体自然利率和期限溢价成分皆呈现下降趋势,各国的自然利率和期限溢价表现出较强的国际联动性特征。对于新兴市场国家,随着资本开放水平的提高,各国期限溢价的联动性特征更加明显。不同的汇率制度选择,并未显著影响自然利率和期限溢价的联动性特征。采用贝叶斯VAR方法,通过预测方差分解的结果进一步考察影响自然利率和期限溢价的全球因素和个体因素,结果发现,美国利率水平和美国便利收益率等全球变量对各国自然利率和期限溢价具有较强的解释能力。基于此,各国货币政策当局须重视全球因素对于收益率曲线长端的溢出效应,采取资本管制等措施缓解全球因素的溢出效应。