人民币汇率变动、汇兑损益与企业投资——基于资产负债表效应的研究

摘要

中国对外开放程度及人民币汇率市场化程度的提高,可能影响微观企业的经营和利润对汇率变动的敏感性.利用2003～2015年制造业上市公司的面板数据,试图发掘汇率变化、企业投资之间的关系,验证汇率波动是否通过资产负债表效应影响企业的投资决策.通过动态面板回归分析发现,中国制造业上市公司的投资主要受汇率变动所带来的净值变动、企业信贷量、企业绩效等因素影响,出口部门相对于非出口部门存在更为显著的资产负债表效应,人民币汇率变化日益成为影响企业投资的重要因素.此外,外汇风险规模越大的企业,汇兑损益对汇率变动的弹性反而较小,意味着随着外债程度的增加,企业越趋向于采用金融对冲手段来规避汇兑风险,从而某种程度上降低了风险暴露.