公司治理、CEO风险偏好与现金股利政策

摘要

本文以我国2009~2014年A股上市公司为样本,基于行为金融和委托代理理论,聚焦公司经营决策的核心主体——公司CEO,对公司治理、风险偏好与现金股利政策之间的关系进行了实证研究。研究结果表明:CEO风险偏好与现金股利分配倾向负相关,即风险偏好程度高的CEO倾向于不支付现金股利;高管持股会显著抑制CEO风险偏好与现金股利分配倾向的负相关关系;股权集中度越高,也越能抑制CEO风险偏好与现金股利分配倾向的负相关关系。进一步区分产权性质后发现,相对于国有控股上市公司而言,在非国有控股上市公司中,股权集中度越高对抑制CEO风险偏好与现金股利支付倾向的负相关关系作用越显著,但高管持股会加剧CEO风险偏好与现金股利支付倾向的负相关关系。本研究一方面从理性与非理性视角丰富了现金股利政策的研究成果;另一方面,研究表明公司治理能够在一定程度上制约管理者的非理性行为,从而使其做出有利于中小股东利益的股利决策,具有一定的现实意义。