开放情形下债券发行影响因素识别与国际比较——人民币国际化和政策协同视角的研究

摘要

本文基于灰度系统的分析框架,对中美债券发行量的影响因素进行了相对关联度和实际脉冲效应的分析,得到以下主要结论:(1)我国债券发行政策性影响大,财政赤字、贸易顺差和货币政策是政府类债券的主要影响因素,均强于GDP;(2)国债和企业债发行存在差异,企业债对汇率、股市等市场因素更敏感;(3)中美比较反映我国债市传导效率仍需提高,基于人民币国际化视角判读,中美债市机理有别。政策建议:(1)利率市场化改革消除政策传导梗阻,提升债券市场对实体经济发展的融资支持;(2)人民币国际化提升国际货币职能,国际收支平衡增强货币政策独立性;(3)构建在岸市场的货币回流机制,推进国债市场渐进式开放。