融资约束的度量及其检验——基于债务融资溢价视角

摘要

本文从企业融资约束的定义出发,利用企业财务信息估算了由融资约束形成的债务融资溢价,并以中国A股上市公司为样本探讨债务融资溢价作为企业融资约束代理变量的合理性。研究发现:(1)企业债务融资溢价与融资约束下企业各种特征事实相一致;(2)投资现金流敏感性框架下债务融资溢价能有效分离出融资约束对投资的影响,并显示出比前期杠杆率指标更高的显著度和稳健性。债务融资溢价可能是度量企业融资约束的可行指标之一。