做空报告监管的“南橘北枳”——论中国信息型操纵市场规则的建立

摘要

积极做空者具有监督上市公司和操纵市场的双重属性,其合法性边界是证券法的重要问题.在以经济秩序为原则的香港法中,积极做空者被纳入“四要件”分析框架.在以表达自由为原则的美国法中,积极做空者则以有无显示“内幕信息”作为合法性边界.美国和中国香港(以下简称两地)法律规则“上层建筑”不同的根本原因,是两地的经济基础不同,即证券市场散户占比不同,体现了证券法规则的“南橘北枳”规律.以“南橘北枳”重新审视美港两地信息型操纵市场的规则差异,可以提炼出规制积极做空者的证券法规则“树种”,从而建立符合中国市场“土壤”的“四要件”信息型操纵市场规则.