抑制型产业政策推动了企业“脱虚返实”吗?——基于多期去产能政策的经验分析

摘要

产能过剩企业往往在过度负债的同时还过度投资金融资产，从而带来实物资源和金融资源的双重效率损失。以去产能政策的多次出台为准自然实验，通过构造多期PSM-DID模型分析了化解过剩产能的抑制型产业政策是否间接地对企业金融化行为具有抑制作用。研究发现：从平均处理效应来看，去产能政策有效推动了产能过剩企业“脱虚返实”,抑制企业影子银行活动、提高企业资金使用效率、驱动企业创新和改善企业盈利能力是政策发挥作用的重要途径，这与政策针对过剩产能的治理途径是协调一致的。从动态处理效应来看，“16年政策”效应最显著，其次是“13年政策”,而“09年政策”没有明显效果，这说明保持政策压力持续乃至递进是此类抑制型政策产生效果的关键。异质性分析表明，去产能政策带给国有企业和民营企业的影响具有不平衡性。研究结论补充及深化了对抑制型产业政策与企业金融化之间关系的认识，为建设去产能长效机制及推行普惠性、功能性产业政策提供了学理支持。