行业配置与基金业绩:基于行业集中度和行业活跃度的研究

摘要

行业配置在基金“自上而下”的投资策略中十分重要，但限于中国市场基金投资组合详细持仓信息不公开的问题，我们无法对行业配置权重做出准确的估计。本文提出一套状态空间下的Return—based模型，使用卡尔曼滤波方法近似估计主动型基金的行业配置比例，进而构建行业集中度指标和行业活跃度指标。使用20042013年间我国主动型基金的回报率和股票回报率的数据，本文实证检验了行业集中度和行业活跃度与基金业绩和资金净流量之间的关系。结果表明行业集中度和行业活跃度都和基金的业绩正相关；而行业集中度无法显著影响基金的资金净流量，行业活跃度与基金的资金净流量呈现显著正向关系。这说明相比基金某一时间点的行业配置情况的行业集中度指标，测度基金在一段时间内的行业配置情况的行业活跃度指标更能全面、准确地反映基金管理人在行业层面操作能力。