我国上市公司投资行为的时间趋势研究

摘要

本文以1998～2019年A股上市公司为样本，检验了22年来我国上市公司投资水平的变化趋势。研究发现：公司的投资水平随时间推移下降，且相比国企，非国企的下降幅度更大。这种下降趋势主要是由逐年上升的经济政策不确定性，以及2003年和2008年颁布的一系列宏观调控政策造成的，部分可归因于企业自身特征变化和逐渐从紧的货币政策。进一步分析表明，企业的投资效率随着时间推移上升，且投资总量的下降趋势在去产能行业中更明显；非效率投资对企业价值的削弱作用则逐年递减。本文的结论具有一定政策意义，表明政府在制定经济政策调控企业投资效率时，也应注意频繁变动的政策对企业投资水平的负面影响。