企业基本面、所有权结构与现金资产配置——基于1994—2018年沪深A股上市公司的实证分析

摘要

我国上市公司的现金资产配置是否过量?基于1994—2018年间我国沪深A股上市公司现金资产的分析,文章从三个方面进行论证以初步回答这一问题.首先,在25年内,样本企业的现金资产水平呈现了动态增长的趋势,平均每年以0.33％的速度增长,平均现金比率从1994年的12.03％持续上升到2018年的17％;现金资产水平基本没有变化的是国有企业、大型公司、存续时间长的公司以及经营风险小的行业.其次,在25年间上市公司的基本面发生了显著变化,上市公司基本面的变化可以解释88％的现金资产配置情况变化,表明预防动机在解释上市公司现金资产配置占据重要地位.最后,在控制了行业、年度以及企业基本面因素后,国有企业与民营企业在现金资产配置上的差异越来越小.这个结果表明,随着国有企业改革的深化,所有权结构对公司治理的影响越来越小.