高送转股利政策的动机研究——以天润数娱为例

摘要

近年来,高送转的出现往往还伴随着多项其他资本运作,它们之间是否存在紧密的逻辑关系?文章基于利益输送视角,以2016年天润数娱实施的10转30高送转股利政策为研究对象,探究大股东是否有意提前筹划高送转,配合其他操作以谋求私利实现个人动机。研究发现,当大股东及一致行动人有高比例的股权质押时,更有可能推行高送转用以稳定股价避免平仓风险。当高送转推高股价后,大股东解除原股权质押再重新办理可以融得更多资金。通过实施高送转拉抬股价,大股东有机会高位择机减持,赚取巨额价差。当与定向增发结合出现时,根据发行对象是否为关联方,大股东可利用“对内定向增发——高送转——对外定向增发”模式并通过选择发行价确定区间进一步巩固自己的控制权。学术界对高送转动机的研究主要围绕大股东减持和参与定向增发的外部投资者减持,文章则从股权质押、大股东减持与定向增发三个角度讨论了高送转的作用机制,丰富了现有关于高送转动机的研究,对中小投资者有积极的风险提示作用。