去杠杆、稳杠杆与企业资本结构——基于实施效果与实现路径的检验

摘要

杠杆问题作为宏观金融脆弱性的总根源,对国家经济稳定起着举足轻重的作用.本文以2013～2017年A股上市公司为样本,对其去杠杆效果进行检验,并进一步探讨其实现路径以及经济后果.研究发现,自进入强制去杠杆阶段以来,企业去杠杆工作初具成效;国有企业去杠杆效果受政策压力影响显著,而非国有企业则受实施能力影响显著.企业通过偿还负债、调整合并报表范围的方式降低杠杆率,在非国有企业中还发现了增发股票、减少股利支付的方式.同时,去杠杆政策短期内降低了企业价值,造成投资不足问题.研究表明,去杠杆政策实施效果良好并取得了较大的进展,但在实施过程中还需警惕去杠杆带来的"次生风险",平衡好防范化解重大风险和改革、发展、稳定的关系,逐渐向稳杠杆过度.