行业研报、公司研报与分析师乐观偏差

摘要

分析师的股票评级和盈余预测为何往往过度乐观?本文对比分析师的公司研报和行业研报,发现研报的表达特征和发布周期是影响分析师乐观偏差的重要因素。本文对2010-2019年我国近27万份行业研报进行文本分析,发现分析师在行业研报中会择优推荐少数股票,与公司研报中普遍给出“买入”评级形成鲜明对比;同时,行业研报通常以固定频率定期发布,避免了分析师通过公司研报反映负面信息的主观择时。实证结果表明,行业研报“择优推荐”和“定期发布”的特征使其具有独特的信息价值:行业研报中的个股推荐强度,以及公司研报和行业研报间的推荐差异度能解释分析师的乐观偏差,且能预测公司的股票收益、基本面表现、分析师新增跟踪、盈余预测修正和评级调整。