确定最优资本结构:基于修正的节税收益与破产成本概念

摘要

经过半个世纪的研究努力,最优资本结构问题依然未得到解决.通过修正节税收益和破产成本的概念,并通过实物期权定价技术对这两者进行了重新计量,进而建立了确定最优资本结构的ZZ杠杆模型.将自变量的典型值代入模型得出的最优债务比率与世界范围内的实际调查数据基本吻合,从而一些长期难以解释的"资本结构之谜",如"财务保守行为"等,可以得到解决.而且ZZ杠杆模型可以通过简单调整,方便地适应多种决策情况,包括公司存在超常增长、破产预期、债务担保、融资交易费用以及股权收益和债权收益的个人所得税差异等.