我国中小板上市公司股利政策与投资效率相关性研究

摘要

在现代公司经营管理中，投资决策是最为重要的三大财务决策之一，投资效率保证了公司长期的发展和生存。尽管我国上市公司投资规模持续增长，但非效率投资的现象却十分普遍，主要表现形式有投资过度和投资不足，降低了资源配置效率。国外学者对投资效率的研究较为深入，很多学者从股利政策角度出发，研究了股利政策对投资效率的影响，多数研究表明股利政策可以有效缓解公司的代理问题和进行信号传递，从而降低公司的非效率投资情况。然而由于我国特殊的制度背景、股票市场发展尚未成熟等原因，国外的研究理论并不一定适用于我国股票市场。
　　近年来随着我国资本市场的不断发展完善，我国学者也逐渐开始研究股利政策和投资效率，但国内学者多从主板市场出发，甚少关注中小板市场。然而中小板股票市场作为我国多层次资本市场承前启后的中坚力量，其发展对我国资本市场有着极其重要的意义。本文基于中小板市场的融资约束背景，从理论分析和实证检验两个方面系统研究了我国中小板上市公司股利政策和投资效率之间的相关性。
　　本文首先对国内外相关研究文献进行了梳理，同时结合我国中小板上市公司的股利分配和投资效率现状提出论文的合理假设。在文献研究和现状分析基础上，本文构建修正的Richardson模型衡量中小板上市公司的非效率投资水平，利用2007-2015年期间159家中小板上市公司为样本，利用多元回归模型分析股利政策和投资效率的相关性。
　　实证结果表明:
　　(1)我国中小板上市公司存在投资-自由现金流量代理问题，投资不足较投资过度现象更为严重。
　　(2)现金股利政策无法缓解中小板上市公司投资过度的自由现金流量敏感性，但可以减少上市公司的投资不足现象。
　　(3)控股股东性质和股权集中度影响股利政策的治理作用，非国有控股和股权集中度低的公司的股利政策治理效果更加明显。本文最后根据研究的结果和中小板现状，针对我国中小板上市公司如何提高投资效率提出建议。

目录

声明

摘要

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外研究现状

1．2．1 股利政策相关文献

1．2．2 投资行为相关文献

1．2．3 股利政策与投资效率相关研究文献

1．2．4 文献评述

1．3 研究内容和方法

1．3．1 研究框架

1．3．2 研究方法

1．4 论文创新点

2．1 股利政策理论基础

2．1．1 代理成本理论

2．1．2 信号传递理论

2．1．3 生命周期理论

2．2 投资行为理论基础

2．2．1 投资效率界定

2．2．2 信息不对称理论

2．2．3 委托代理理论

2．2．4 融资约束理论

2．2．5 自由现金流量理论

2．3 本章小结

第3章 中小板上市公司股利政策与投资情况

3．1 中小板上市公司特征分析

3．2 中小板上市公司股利分配现状分析

3．3 中小板上市公司投资情况分析

3．3．1 投资概况

3．3．2 中小企业投资存在的问题

3．3．3 非效率投资表现

3．4 本章小结

第4章 假设提出与模型设计

4．1 理论分析与研究假设

4．2 模型设计与变量选取

4．2．1 常见投资效率度量模型

4．2．2 预期投资模型与变量选取

4．2．3 检验假设模型与变量选取

4．3 本章小结

5．1 数据来源与处理

5．2 投资效率度量结果分析

5．2．1 描述性统计分析

5．2．2 相关性分析

5．2．3 投资效率回归分析结果

5．3 股利政策与投资效率相关性结果分析

5．3．1 投资-自由现金流量敏感性分析

5．3．2 股利政策与投资过度的实证检验

5．3．3 股利政策与投资不足的实证检验

5．3．4 股东性质影响股利政策与投资效率的实证检验

5．3．5 股权集中度影响股利政策与投资效率的实证检验

5．4 本章小结

第6章 研究成果和结论

参考文献

攻读硕士学位期间发表的论文及其它成果

致谢