恒生国企指数与上证指数的相关性实证研究

摘要

近年来，港股市场中的中资概念股比重不断提高，内地股市的政策和趋势对香港股市的影响逐步加大。截至2008年1月底，已有52家内地企业同时在内地和香港上市，这52只主要业务和利润在内地的A＋H股上市公司，业已构成内地和香港两地资本市场的重要组成部分和相互联系的通道。与此同时，内地资本市场业已随着股权分置改革的陆续完成以及QFII逐步参与而日渐成熟。在资本市场发展的宏观环境趋好、人民币升值、股价联动和资金融合等各方面因素的共同作用下，香港股市和内地股市之间的相关性日趋明显。
　　 本文采用股权分置改革后的恒生中国企业指数与上证综指日收盘数据作为研究对象，运用协整检验、Granger检验和误差修正模型来考察两指数波动的相关性，并在此基础上，引入Garch模型来模拟两指数收益率的波动情况，以探求两股指之间的联动关系，从而反映两地股市的相互影响。所得结论认为，两指数在港股直通车试点批复前具有协整关系，并且恒生中国企业指数对上证指数具有引导关系，而在2007年8月20日港股直通车天津试点批复后两指数之间则没有协整关系，也没有相互引导关系，但是两指数收益率之间仍然存在着显著的相互影响，上证指数收益率波动对国企指数具有预测作用。