上证指数两阶段星期效应的实证研究

摘要

自股权分置改革以来，中国股市逐渐步入正轨，并迎来一轮新的上升行情。“红色星期一”是这期间的显著市场特征。对于这种现象是否具有普遍性，本文结合股权分置之前的熊市阶段综合进行分析。对中国股市星期效应的检验也是对中国资本市场有效性的检验。本文首先对国内外星期效应的研究进行了回顾，接着对两阶段上证指数日资本收益率的样本进行了描述性统计分析，并对星期效应进行建模。由于ARCH类模型比较适合刻画股市收益率波动，因此本文重点介绍了ARCH、GARCH、GARCH-M和EGARCH四个模型的不同特点和应用。在进行实证过程分析中，本文首先对样本进行了自相关和ARCH效应检验，确定自回归和ARCH效应阶数，接着运用四种模型分别进行检验，力图找到最优的模型进行拟合。结论表明，不同阶段的股市具有不同的星期效应，牛市中红色周一效应显著，印证了2006年和2007年“红色星期一”的市场现象；而熊市中，黑色周四效应显著。结论还表明，两阶段市场收益率的波动性也存在不同的特征。最后，本文对周一效应和周四效应的原因进行了简单探悉。