套利局限对股票市场PEAD现象的影响研究——基于融资融券和股指期货推出的背景

摘要

盈余公告后价格漂移(PEAD)现象是股票价格在盈余公告中表现出的沿未预期盈余方向移动的一种趋势。本文运用事件研究法,通过对我国股票市场上市公司PEAD现象的实证检验,研究套利局限对PEAD现象的影响
　　 本文首先通过标准化后的未预期盈余将上市公司分为“好消息”公司组和“坏消息”公司组,计算两组公司的累积超额收益,初步证明了我国股市存在PEAD现象,不满足半强式有效市场。
　　 然后对2010年融资融券业务试点及股指期货推出前后的累积超额收益做了对比分析,PEAD现象并没有在融资融券和股指期货推出后表示出显著减弱,这也在一定意义上说明就目前来看融资融券和股指期货推出改善市场效率的效果有限。
　　 接下来对利用PEAD现象买入好消息组合股票和卖出坏消息组合股票的投资策略进行分析。从长期来看单纯买入好消息组合股票和单纯卖出坏消息组合股票都可以得到正的平均超额收益,同时买入好消息组合股票和卖出坏消息组合股票的策略在绝大多数季度能带来稳定的超额收益,优于单纯买入好消息组合股票和单纯卖出坏消息组合股票的策略。
　　 最后论证同时买入好消息组合股票和卖出坏消息组合股票的策略在我国资本市场是否具有可行性。从现市场制度来看,由于存在卖空限制,该策略的可操作性不强。这也解释了套利成本和套利局限是我国股票市场存在PEAD现象的原因。