基于购买力平价的人民币均衡汇率实证分析

摘要

随着人民币汇率改革的不断推进,人民币汇率问题成为全球经济关注的焦点。截止2011年第一季度人民币对美元升值达到25％,在此持续、快速的升值过程中,人民币汇率水平的决定并非依赖于市场的供求,而更多是来自于外在压力和预期,这并不利于人民币汇率的均衡健康发展。购买力平价理论作为最重要的汇率决定理论之一,在汇率决定的理论和实践中产生了深远影响。因而本文试图通过购买力平价理论研究2005年汇改以来人民币的均衡汇率,为汇率改革提供理论支持和政策依据。但基于购买力平价理论对汇率水平的现有研究存在较大分歧,对短期内购买力平价成立与否的争论一直很激烈,并且有西方学者运用购买力平价理论指出人民币被严重低估。现有大部分研究都以正常的经济运行为背景,而本文以2005年汇改以来经济复苏缓慢、不确定性强的后危机时代为研究背景,在样本区间选择上不同于大部分现有实证研究。
　　 本文采用了定量与定性相结合的方法,在论述购买力平价理论基础上,针对2005年汇改以来的人民币汇率现状,建立了购买力平价的三变量模型,对人民币名义汇率与中美消费物价指数进行了回归分析、单位根检验和协整检验,得出结论:中美消费物价指数对人民币名义汇率变动影响显著,但购买力平价并不能解释2005年汇改以来人民币汇率的变动。因而购买力平价只能作为判断名义汇率与物价水平变动关系的依据,为政府制定长期汇率政策提供参考,但不能以购买力平价为基础得出人民币被严重低估的结论,因此要合理估算人民币均衡汇率不能单纯利用购买力平价而应综合考虑影响人民币汇率变动的多种因素,建立更加符合实际,更加有效的估算方法。同时人民币汇改应该在坚持主动性、可控性、渐进性的基础上,实现人民币汇率短期的稳定性和长期的灵活性。