双重上市、股价特征与市场分割——基于A+H股的最新实证研究

摘要

中国股票市场长期存在着市场分割的情形,B股和H股都存在着对A股折价的现象,即同股不同价的现象。在理论界,有风险偏好差异、信息不对称假说、估值基准差异假说和需求弹性差异等理论来解释H股相对A股折价的问题。国内外学者对中国股市B股对A股的折价所做的研究很多,由于H股市场本身发展程度的限制,对H股对A股折价问题的研究由于许多研究者无法获得充足的数据而使其处于基本理论分析的阶段,或者即使有实证研究成果却因为数据不充分而削弱了其说服力,总之,前人对H股对A股折价问题的研究并不充分。
　　 本文正是在前人研究的基础上,用理论和实证相结合的分析方法,对2008年到2010年间48家双重上市公司H股折价进行实证研究,本文的主要结论是在H股相对A股折价的影响因素中,需求弹性差异、系统性影响、信息对称程度和估值基准中的市盈率指标这四个因素都显著影响折价程度,这与许多研究者的研究是相符的,而从本文的实证结果来看,流动性差异并未对H股对A股的折价率造成显著影响,这与部分已有的研究成果并不相符。另外,本文在研究结论的基础上,针对市场分割问题提出了若干政策建议。