中国抵押债务凭证CDO的定价研究

摘要

抵押债务凭证 CDO是最近几十年金融衍生品市场上发展最为迅速的产品之一,能够有效地转移、重组和转换信用风险,因而非常受金融机构欢迎。但在2007年爆发的席卷全球的金融危机中,CDO被过度杠杆化导致了巨大的风险和损失,原因之一是其定价出现偏差。目前,我国的资产证券化尚未成熟,市场上发行的CDO均为抵押贷款凭证,数量较少,种类单一且信息披露不够充分。为了资产支持证券市场更好的发展,探讨适用于我国抵押债务凭证的定价方法显得非常重要。
　　本文综合多种模型,构建出了一套完整的CDO定价方法,并对模拟出的CDO产品和我国市场上的实际发行的抵押债务凭证进行定价研究。用KMV模型和约化模型估计资产池内单个资产的违约概率累积分布函数。针对资产违约存在相关性这个难题,使用Gauss Copula函数和Student t Copula函数模拟出每笔资产的相关违约时间,并通过蒙特卡洛模拟得到资产池的预期损失。最后,依据无套利定价原则计算出CDO各分券的信用价差,并对定价结果进行敏感性分析。在对模拟产品的定价中,发现信用价差与各分券承担的风险程度成正向变化。当回收率增大时信用价差随之变小,且中间档的变动最为明显。在对中银2012年第一期信贷资产支持证券的定价研究中,发现所有分券的计算结果相比票面利率均偏低,我们的模型对优先A-2档证券的定价效果最好。在函数的选择上,自由度为20的Student-t Copula在全部四个Copula函数中计算结果与票面利率最为接近。

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第1章 引言

1.1 选题背景和研究意义

1.2 文献综述

1.3 本文基本框架和研究方法、创新与不足之处

第2章 抵押债务凭证概述

2.1 抵押债务凭证基本原理和结构

2.2 抵押债务凭证分类

第3章 抵押债务凭证定价模型

3.1 KMV模型

3.2 约化模型

3.3 Copula函数

3.4 无套利定价

第4章 抵押债务凭证定价研究

4.1 模拟定价

4.2 实际定价

第5章 结论与展望

参考文献

致谢

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果