基于并购的投资策略研究——从主并公司预测出发

摘要

并购作为外延式发展的重要一环，是企业实现高速而持续发展的关键。随着我国经济增长从增量增长走向存量增长，并购在企业发展中的重要性正在不断上升。产业层面，进行持续而大体量并购的上市公司，往往带来给股东带来丰厚的价值。市场层面，无论是过去还是未来，此类公司作为一个整体往往取得显著的超额收益。本文即试图通过预测产业并购中的主并公司，基于此建立一种投资策略。
　　考虑样本公司特征的稳定性和投资组合所需要的的收益显著性，本文选用TMT行业发生大额并购的公司为目标样本，未发生大额并购的TMT行业公司为对照样本进行研究。在单因素方差分析、相关性检验的基础上，本文运用Palepu方法下的Logistic模型，将显著性变量带入得到了研究样本所在年度的预测模型。通过实证分析得到以下结论：
　　进行持续地规模性产业并购的上市公司，具备以下特征：（1）实际控制人持股集中度高。这与并购动因理论中的代理理论相一致；（2）资产负债率偏低，即企业具备进行类杠杆收购的潜力（3）公司市值中等偏大，即拥有一定的产业链话语权，属于产业龙头；这与并购动因理论中的协同效应理论相一致。（4）基本面趋势：资本投入回报率趋势向上，即在内生强劲增长基础上以外延并购为抓手实现持续而高速的成长。这同样与协同效应理论相一致。
　　我们的模型Logistic预测模型拟合优度达到0.14，说明通过稳定性检验，具备较强的研究意义。最后，基于该预测模型，筛选得到2014年的基于主并公司预测的投资组合并在当年取得较为显著的超额收益。这说明，通过公开信息预测产业并购中的主并公司是基本可行的，并在现阶段实务中可取得一定的投资效果。

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第一章 序论

1.1研究背景及问题提出

1.2相关概念界定

1.3研究范围和研究框架

第二章 文献综述

2.1 并购动因理论

2.2 主并公司特征及模型研究

第三章 特征识别和实证设计

3.1 样本选择

3.2 变量选择

3.3 研究方法

第四章 实证分析

4.1 单因素方差分析

4.2 Logistic模型回归

4.3 多重共线性检验

4.4 模型验证与投资组合构建

第五章 结论

6.1 总体结论

6.2 文章不足之处和后续研究方向

参考文献

附录A

致谢

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果