中国公司债流动性衡量的实证研究

摘要

流动性能否满足金融市场参与者的需求是金融市场是否健康的重要指标，也与资源能否有效配置密切相关。近年来，尤其是次贷危机后，公司债券市场的流动性已成为欧美国家市场监管机构和市场参与者关注的重点。他们甚至觉得流动性相关风险是公司债券市场上最让人担心的问题，而不是人们直觉认为的信用风险与利率风险。尽管中国政府提出了大力发展公司债券市场的战略规划，但是受限于市场等各方面的因素，我国公司债券市场并没有呈现出预期的发展趋势。与欧美发达国家相较，我国公司债券市场流动性相关问题更严重，流动性因素对我国公司债市场效率、资产价格和企业投融资影响显著。对公司债券市场的流动性的进行衡量，在理论意义上，有助于揭示流动性效应对公司债券价格的影响机理，对改进债券定价方法和拓展“信用价差之谜”问题的解释领域具有积极的学术意义；在实践意义上，能够找到降低我国企业融资成本的方法，促进公司债市场的发展。本文采集了中国公司债券发行的各项数据，对其流动性衡量进行了实证性研究。
　　在以往的债券流动性研究中，都将债券的现券交易方面作为流动性变量的主要指标，但是债券现券交易一般很不活跃，而且我国公司债交易机制有自己的特点：我国公司债券交易形式除了现券买卖以外，还包含质押式回购交易。正回购方可以将自己所有的合格公司债按照标准券折算率折算成相应的标准券，以质押式回购方式融入资金，获得流动性。因此，债券的标准券折算率决定着融资额度大小，很大程度上代表着公司债券的流动性。本文在研究传统的流动性指标的同时，更加注重实证标准券折算率这一指标对流动性的影响，并对其做出比较。
　　本文将实证研究公司公司债券的现券的交易买卖价差、零交易日，换手率、Roll测度、Amihud测度和质押式回购时标准券折算率来作为公司债流动性指标。研究各种衡量指标对公司债券发行利差的所带来的影响。

目录

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第一章 引言

1.1研究背景和意义

1.2文献综述

1.2.1国外流动性研究相关文献

1.2.2国内流动性研究相关文献

1.2.3文献评述

1.3主要的研究思路和内容

1.4.1本文的创新点

1.4.2本文不足之处

第二章 公司债券流动性相关理论概述

2.1流动性概念和流动性维度

2.1.1流动性的内涵

2.1.2流动性的维度

2.3公司债券流动性影响因素

2.3.1微观影响因素

2.3.2市场环境影响因素

2.4公司债券流动性效应

2.4.1流动性水平效应

2.4.2流动性风险效应

2.4.3公司债券流动性衡量的实证分析

第三章 公司债市场概述

3.1公司债券市场现状

3.1.1中国债券市场的的分类

3.1.2公司债的范畴

3.1.3公司债的质押式回购

第四章 公司债券流动性实证研究

4.1数据的获取及描述

4.1.1数据的获取

4.1.2数据描述

4.2实证分析

4.2.1流动性实证衡量

4.2.2变量选取

4.2.3模型构建

4.2.4变量描述性统计

4.2.5模型回归结果

第五章 结论和政策建议

5.1研究结论

5.2政策建议

参考文献

致谢

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