隐含风险中性分布的推断及其应用研究

摘要

隐含风险中性分布(The Implied Risk Neutral Distribution，RND)是标的资产价格在未来时刻的概率分布，其可以从一系列具有相同到期日的期权价格中推断出来。隐含风险中性分布包含了市场参与者对于未来市场的看法，并且隐含在期权中的信息对于理解当前的市场环境和预测未来的市场发展有很大的辅助作用。因此，投资者面临的一个重要问题是如何恰当地估计资产价格在未来的分布。
　　本文通过2005年至2015年的S&P500指数期权的交易数据研究，推断S&P500指数的隐含风险中性分布，并研究了风险中性偏度，风险中性峰度以及隐含风险中性分布和对数正态分布的差异指标的时间序列表现，发现，在金融危机前以及各大市场大幅下跌事件发生前，风险中性偏度的左偏程度加大，风险中性峰度值上升，隐含风险中性分布和对数正态分布的差异指标变大，由于期权信息的前瞻性，这预示着市场在未来发生左尾风险和暴涨暴跌的可能性加大。此外，本文还利用估计得出的2005年至2015年的风险中性偏度序列和VIX指数与市场大幅下跌风险进行回归分析，得出看跌期权估计的风险中性偏度对S&P500指数未来的大幅下跌风险的确具有较显著的预测力，因而可以将其作为未来市场发生大幅下跌事件的预警指标。