新三板分层对新三板市场流动性影响实证研究

摘要

一般来说，交易所上市的标准高于场外交易市场的挂牌标准。场外交易市场较低的挂牌标准致使挂牌公司数目众多。数目众多的挂牌公司之间资质相差巨大。国外很多场外交易市场为了实现差异化管理，在市场内部进行分层。美国纳斯达克证券市场是较早推行分层管理的证券市场之一。美国纳斯达克证券市场分层管理策略历经多次演进，针对不同公司需求制定差异化挂牌标准，帮助众多公司成长为行业领袖。
　　2016年6月27日对新三板来说独具意义，新三板分层时代正式开启。这次分层划分为基础层和创新层两个层次。分层标准一共三条，这三套标准分别从财务指标、信息披露要求、流动性方面做了规定。只要挂牌企业符合任意一条标准就能在创新层挂牌。分层制度能否提高新三板流动性，学者们对这一问题看法不一。
　　本文以2015年12月28日所有已挂牌新三板的公司为样本总体，剔除了研究期间退市的公司、转让方式改变的公司、摘牌的公司、停牌时间过长的公司、股东人数小于5的公司以及数据缺失的公司。将剩下的1317家公司分为创新层做市转让组、创新层协议转让组、基础层做市转让组、基础层协议转让组。然后以换手率作为因变量，分层作为虚拟自变量，并设置控制变量，运用面板数据模型定量分析各组分层前后不同时间段流动性的变化。实证结果表明:(1)分层制度在分层后7个交易日和15个交易日对创新层和基础层公司流动性均产生了正向影响。(2)分层制度在分层后7个交易日对新三板市场流动性的影响大于分层后15个交易日。(3)分层制度在分层后7个交易日和15个交易日对创新层公司的影响大于基础层公司。(4)分层制度在分层后30个交易日和120个交易日对创新层和基础层公司流动性没有显著影响。最后，基于本文得到的实证结果就新三板的发展提出了建议。

目录

声明

摘要

第1章引言

1．1研究背景与研究意义

1．1．1研究背景

1．1．2研究意义

1．2研究方法与研究内容

1．2．1研究方法

1．2．2研究内容

1．3研究范围

1．4本文创新点与不足之处

1．4．1创新点

1．4．2不足之处

第2章文献综述

2．1国内文献综述

2．2国外文献综述

2．3文献综述评价

第3章实证研究设计

3．1因变量设计

3．1．1流动性水平测度指标

3．1．2本文选取流动性指标

3．2控制变量设计

3．2．1新三板协议转让组控制变量设计

3．2．2新三板做市转让组控制变量设计

第4章新三板分层对新三板市场流动性影响实证分析

4．1变量设定

4．2样本数据

4．3研究方法

4．4面板数据模型实证检验步骤

4．5实证结果与分析

4．5．1创新层实证研究

4．5．2基础层实证研究

第5章结论与建议

5．1结论

5．2建议

5．2．1完善分层管理制度

5．2．2投资者门槛调整建议

5．2．3健全转板机制

5．2．4健全退市制度

参考文献

致谢

个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果