中国新股首次公开发行注册制改革法律问题研究——以消费者保护为视角

摘要

新股发行注册制改革是现阶段中国证券市场的重点工作。推进注册制改革既需要学习国外立法经验，又要结合本国实际国情。美国作为注册制典型国家，其立法经验有借鉴意义。但中国股票市场中散户投资者风险识别与承受能力差，注册制实施后其权益最易受到侵害。故，若不能解决投资者保护问题，强行推行注册制改革得不偿失。
　　在新股发行领域引入消费者权利，可以解决投资者保护的问题。但这将导致经营者的成本与市场的风险提高。而降低成本与风险就需要对投资者进行合理分类。依据投资者能力对投资者进行分类属于国际上较为成熟的方式。
　　在新股发行注册制改革中，需要重点关注消费者的知情权与惩罚性求偿权。前者应赋予所有投资者，以作为注册制中信息披露的补充;后者应赋予能力不足的投资者，进一步保护处于更加弱势地位的群体。
　　解决消费者保护视角下的注册制改革法律问题需要从三方面入手。
　　一是在立法层面对知情权进行完善，并以知情权为依托调整信息披露机制:深化以全面披露为中心，兼顾准确性、可读性的披露要求;建立信息披露保障机制;在立法时，将预披露制度普及至公开发行不上市交易的股票。同时，在《证券法》中明确投资者具有知情权。
　　二是以消费者权益保护理论为指导，重构新股发行中监管机构、中介机构的权力与责任体系。首先，应将监管机构对拟发行人市场价值判断的审查权力取消，相应判断由中介机构辅助投资者完成。其次，应强化证券监管机构作为“产品质量”监管者的执法权。最后，应赋予证券监管机构作为更大而全的投资者保护机构的职能。
　　三是建立能与消费者保护相适应的配套机制。其一，应在欧盟经验的基础上建立我国股票市场的合格投资者制度;其二，在我国创业板投资者适当性制度实践经验基础上，建立主板的投资者适当性制度。

目录

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致谢

摘要

1 绪论

2 新股发行注册制概述

2．1 我国新股发行“前注册制时代”概述

2．2 我国注册制的模式概述

2．2．1 我国注册制借鉴蓝本：美国注册制

2．2．2 我国注册制改革基本框架

2．3 我国注册制改革的风险及应对方案

2．3．1 我国注册制改革的风险

2．3．2 将消费者权利赋予投资者以应对风险

2．4 小结

3 消费者保护理论在股票市场适用的可行性分析

3．1 以行为目的为标准对投资者进行分类的可行性

3．2 以投资者能力为标准对投资者进行分类的可行性

3．2．1 以能力为标准对投资者进行分类的欧盟经验

3．2．2 以投资者能力为标准对投资者进行分类

3．3 小结

4 注册制下新股发行中的消费者权利

4．1 投资者与消费者的性质异同

4．2 注册制下新股发行中的消费者权利

4．2．1 新股发行中的消费者知情权

4．2．2 新股发行中的惩罚性求偿权

4．3 小结

5 适应消费者权利定位的注册制改革法律方案

5．1 新股发行中消费者知情权的保护措施

5．1．1 义务模式下信息披露制度的注册制改革思路

5．1．2 义务模式下信息披露制度的注册制改革方案

5．1．3 权利模式下知情权的保护

5．2 明确新股发行过程中的责任主体

5．2．1 新股发行注册制改革中的权力责任体系重构思路

5．2．2 新股发行注册制的权力责任重构方案

5．3 消费者保护视角下的注册制配套制度构建

5．3．1 我国股票市场合格投资者制度构建

5．3．2 投资者适当性制度的完善

5．4 小结

结论

参考文献

索引

作者简历及攻读硕士学位期间取得的研究成果

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