中国上市公司债务融资结构与公司价值的实证研究

摘要

公司资本结构与公司价值的关系是资本结构理论不断探讨的一个话题。公司的债务融资结构作为资本结构的一个重要方面，对公司价值、公司治理等很多方面都有重大的影响。我国大部分学者在研究债务融资时都是把公司的各种负债看成是同质的，而实际上，企业发行各种类型的债务时，不仅要决定其数量，还要决定其期限等众多因素，债务结构的合理配置是构成公司融资决策过程中的一个重要环节。 本文先对国内外债务融资理论和债务期限结构理论及实证结果进行综述，然后选取中国制造业上市公司2005年到2007年的样本数据并建立相应的模型，在此基础上分析债务融资结构和公司价值的相关关系。研究发现公司价值、债务总体水平、债务期限结构三者之间存在相互影响关系，所以在建立模型时，分别用公司价值指标、债务总体水平指标和债务期限结构三个指标建立联立方程组模型，并采用2SLS方法来解决变量之间的内生性问题。研究结果发现，中国债券市场发展迟缓，上市公司负债中短期债务占的比重比较大，公司平均资产负债率比较低，总体债务水平不高，上市公司的债务总体水平及短期债务水平与公司价值之间呈现负的相关关系。实证和近几年来的我国学者的实证结果基本一致。基于中国经济环境的负债结构研究，对完善中国企业的公司治理、寻找提升公司价值的途径有着重要的现实意义。 最后，结合我国目前阶段的实际情况，本文认为我国上市公司可以相应的增加长期债务融资，同时指出随着宏观与制度环境的改善，我国上市公司融资结构将得到进一步的优化，并对如何优化公司债务结构提出相应的建议。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章 绪论

1.1研究背景与意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2核心概念界定

1.2.1债务融资结构

1.2.2公司价值

1.3研究内容及结构

1.3.1研究内容

1.3.2逻辑框架

1.4研究方法

第二章：理论基础与文献综述

2.1负债影响公司价值的理论分析

2.1.1基于债务融资的监督激励效应分析

2.1.2基于债务融资的信号效应分析

2.2债务期限结构与公司价值的理论分析

2.1.1基于债务期限结构的监督激励效应分析

2.2.2基于债务期限结构的信号效应分析

2.3债务融资结构的研究综述

2.3.1债务整体结构国内外研究评述及现状

2.3.2债务期限结构国内外研究评述及现状

第三章：债务结构与公司价值的实证研究

3.1研究假设

3.2统计方法

3.3变量描述

3.4联立方程组模型的建立

3.5样本的选择与数据来源

第四章：数据分析与研究结果

4.1描述性统计

4.1.1债务结构变量的描述性统计

4.1.2公司价值变量的描述性统计

4.1.3相关控制变量的描述性统计

4.2相关分析性分析

4.2.1公司价值方程的相关性分析

4.2.2债务水平方程的相关性分析

4.2.3债务期限方程的相关性分析

4.3回归分析

4.3.1联立方程检验

4.3.2公司价值方程的回归结果

4.3.3债务水平方程的回归结果

4.3.4债务期限方程的回归结果

第五章：研究结论及对策建议

5.1研究结论

5.2对策及建议

5.2.1公司内部治理效力

5.2.2公司外部治理效力

参考文献

致谢

研究成果及发表的学术论文

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