企业金融化与我国实体企业创新发展研究—以我国 A 股制造业上市公司为例

摘要

党的十九大报告指出，我国的经济已经由高速增长转变为高质量发展，现阶段要将经济发展的着力点放在实体经济上。目前，我国已经成为世界上最大的制造业国家，但却不是制造业强国，我国制造业大多处于产业链的低端，创新发展是推动我国制造业转型升级的必然选择，这也是高质量发展的时代需求。目前我国制造业面临了诸多难题，如产能过剩、有效需求不足、劳动力成本上升等，金融领域较高的收益率吸引着越来越多的实体企业增加对该领域的投资，愈发严重的“脱实向虚”现状势必会影响我国实体企业的创新发展。研究企业金融化与我国实体企业创新发展的关系及其影响路径具有重要的现实意义。　　本文以2008年—2020年我国A股制造业上市公司为样本，研究分析了企业金融化与实体企业创新发展之间的关系。首先，对国内外学者的相关研究进行了简要的梳理，对本文所涉及的相关概念进行了说明，并分析了企业金融化影响实体企业创新发展的机理；其次，介绍了我国制造业上市公司的金融化现状及创新情况，并简要的分析了企业金融化可能带来的负面影响；接着，采用了双重固定效应方法实证分析了企业金融化与实体企业创新发展的关系，并且从多个角度进行了稳健性检验；再次，为了进一步探究企业金融化对实体企业创新发展的影响机制，本文引入了中介变量融资约束和调节变量股权激励，设计中介效应模型和调节效应模型来检验融资约束的中介效应和股权激励的调节效应。研究发现：企业金融化加剧了实体企业的融资约束程度进而显著抑制了企业的创新发展，管理层股权激励在在企业金融化对实体企业创新发展的影响过程中起着负向调节作用，即股权激励可以降低企业金融化对实体企业创新发展的抑制作用。最后，针对如何抑制我国目前的企业金融化现象提出了相应的政策建议。

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