上市公司信息披露质量与企业价值的相关性研究——基于2015-2019年中小板企业数据

摘要

改革开放以来，企业数量不断上升，企业融资需求也在不断地扩大，就上市企业而言，要在竞争者众多的市场中获得资本的青睐，提高信息披露质量显得尤为重要；2020年，随着注册制的落地，中国证券监督委员会（以下简称：证监会）密集出台了14条有关信息披露内容和格式准则的文件，又把信息披露质量的重要性提高了一个层面，也给评估信息披露质量提供了标准；但是对大多数投资者而言，信息披露质量高低等于财务指标的好坏，通常他们也只能依靠企业自主公布的财务信息和经营发展等信息来判断企业价值，那在财务信息失真或者财务指标趋同的情况下，又如何进一步去判断企业价值呢？越来越多的的投资者选择把目光转到第三方机构出具的企业信息披露质量的评估上，也开始去关注信息披露的细分方面，例如社会责任报告信息和ESG信息披露情况，因此本文试图通过实证研究，探讨企业信息披露质量与企业价值的相关性。　　本文基于国内外相关文献及理论分析，提出假设条件H1：企业信息披露质量与企业价值正相关，假设条件H2：机构投资者持股在信息披露质量作用于企业价值的机制中起积极的中介作用；假设条件H3：ESG信息披露质量与企业价值呈正相关关系,假设条件H4：机构投资者持股在ESG信息披露质量作用于企业价值的机制中起积极的中介作用；在实证部分，选取2015年至2019年深圳证券交易所中小板企业数据作为样本，以多元线性回归模型作为研究模型，对企业信息披露质量和企业价值之间的相关关系进行多元线性回归，回归结果表明：(1)企业信息披露质量与企业价值呈显著的正相关关系，这与多数研究者得到的结论一致，支持了假设条件H1；(2)引入中介变量后，两者的关系依然显著为正，且中介变量的系数为正，支持了假设条件H2；两个结果均通过了稳健性检验。实证部分还选取2015年-2019年深交所中小板的数据，对ESG信息披露质量与企业价值的关系进行回归，回归结果支持了假设条件3，并通过了稳健性检验，但机构投资者在两者关系的中介作用并不明显，拒绝假设条件4。　　最后，本文根据理论和实证分析结果，建议监管机构完善信息披露相关制度规范，同时鼓励上交所等机构披露相应的信息考评情况以供投资者参考、也鼓励公司重视信息投入以及披露，最后提醒投资者在评估企业价值的过程中，全角度多方位地关注企业的信息披露质量，以及ESG信息评级结果。

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