国际资本流动与汇率失衡：基于跨国经验的实证分析

摘要

保持人民币汇率在长期均衡水平，是中国资本账户开放亟需关注的问题。近年来，中国的国际资本流动波动加剧，人民币汇率也从单边升值转为双向波动。国际资本流动可以通过直接或间接途径影响汇率水平，因此探讨国际资本流动与汇率失衡的关系对中国经济平稳和较快发展、提升人民币国际地位尤为重要。　　基于EQCHANGE汇率失衡数据库，本文采用双向固定效应面板模型分析在1995-2015年间全球77个国家净资本流动及其子项目对汇率失衡程度的影响，并进一步厘清资本管制和汇率制度下净资本流动对汇率失衡产生的影响。研究发现：净资本流入提高汇率失衡数值，即在汇率低估时，净资本流入降低汇率失衡程度，在汇率高估时，净资本流入反而增加汇率失衡程度；子项目资本净流动对汇率水平的影响不尽相同，股票、债券和FDI资本净流入提高汇率失衡数值，衍生品资本净流入则降低汇率失衡数值；汇率制度弹性越大，越有利于资本流动调节汇率水平；资本流入管制的调节效果比资本流出管制更佳。　　基于以上发现，本文得到以下启示和建议：由于中国经济金融发展尚未完善，需要适当使用资本流动管理手段；渐进、有序地开放资本账户项目，不断扩大金融开放；同时加快汇率制度改革，提高汇率制度弹性。

目录

声明

1 绪论

1.1 选题背景

1.2 研究意义

1.2.1 理论意义

1.2.2 实践意义

1.3 研究内容与方法

1.3.1 研究内容

1.3.2 研究方法

1.4 创新与不足

2 文献综述

2.1 实际汇率失衡

2.2 国际资本流动

2.3 资本管制与汇率波动

2.4 文献评述

3 理论基础

3.1国际资本流动理论

3.1.1 国际资本流动的定义

3.1.2 福利经济学第一定理

3.1.3 外部性理论

3.2 实际均衡汇率及其决定因素

3.3 国际资本流动对汇率失衡的影响渠道

3.3.1 外汇市场渠道

3.3.2 货币市场渠道

3.3.3 利率渠道

3.3.4 通货膨胀渠道

4 模型设计与变量说明

4.1 实证模型构建

4.1.1 基准模型

4.1.2 考虑资本管制程度的模型扩展

4.1.3 考虑不同汇率制度的模型扩展

4.2 变量及数据说明

4.2.1 被解释变量

4.2.2 核心解释变量

4.2.3 控制变量

4.3样本说明

5 实证结果与分析

5.1 基准模型

5.2 资本管制的调节效应

5.3 汇率制度的调节效应

5.4 分样本检验结果

5.4.1 按收入分

5.4.2 按汇率高估与低估分

5.4.3 按资本流入管制和资本流出管制分

5.5 稳健性检验

5.6 内生性检验

6 结论与启示

6.1 研究结论

6.2 启示与建议

6.2.1 适当使用资本流动管理手段

6.2.2 渐进有序开放资本项目

6.2.3 加快汇率制度改革步伐

参考文献

附录

致谢