国际油价趋势因子与能源及相关行业收益的关联性研究

摘要

石油从公元前十世纪被古巴比伦等文明古国开始使用以来，在人类的生产生活中一直扮演着重要的角色，直至现在，石油依然是影响着全球经济的重要因素。因此，石油被称为黑色的黄金。从历史石油的价格涨跌对经济的影响来看，不论是石油价格的暴涨还是暴跌，均影响着全球股市，甚至会引起金融市场的动荡和系统性金融风险。油价的风险在某种意义上也可以作为经济是否平稳健康发展的“风向标”。对此，我国严格控制系统性金融风险并大力稳定经济市场环境的平稳运行。　　能源及其相关行业与石油的联系密不可分，能源行业作为国家经济支柱行业之一，对于国家的经济发展具有举足轻重的作用，所以寻找国际原油价格波动率与能源及其相关行业股票指数收益率之间的关系具有重要的意义。但油价存在的信息噪音和时间滞后性大大降低了油价对于能源及其相关行业的预测，寻找到一个剔除噪音的油价因子去更好的预测能源及其相关行业的股票指数收益率十分重要，这有利于我国的能源及其相关行业的发展，对于投资者能组建更优，更低风险的投资组合也有一定的帮助。　　本文为了剔除油价中的信息噪音，更加全面、准确的找到国际油价与股市能源及其相关行业之间的关系，进行了以下的研究步骤：　　通过前人研究的基础上，分析了国际油价对于股票市场的影响。理论方面，通过历史阶段分析了原油价格的波动机制。从实体经济和金融市场两方面分析了油价对于股票市场的理论，并分析了油价对于能源及其相关行业的影响。　　在数据方面，需要国际石油价格波动率、能源及其相有关行业的指数收益率以及市场指数收益率。我们选取与能源及其有关的四个行业有煤炭行业、能源行业、石油化工行业、石油天然气行业。市场指数我们选用沪深300指数。油价选取美国西德克萨斯中质原油(WTI)的期货价格。分析数据的描述性统计结果，发现数据可以应用于半参数模型和GARCH(1，1)模型当中。　　其次，在前人研究的基础上，为了减少油价的信息噪音，降低时间的滞后性，我们利用了移动平均法，构造出国际油价趋势因子。　　在实证方面，我们用国际油价趋势因子对各个行业进行半参数计量模型估计，根据模型的拟合度寻找到可以预测能源及其相关行业的最优国际油价趋势因子，再用最优国际油价趋势因子与能源及其相关行业建立半参数模型和GARCH(1，1)模型进一步验证比较。得到了以下结论：　　1、利用移动平均法降噪构建的国际油价趋势因子比起国际油价波动率对能源及其相关行业收益率的预测能力更强。且在半参数模型估计结果拟合度与W的关系图中，我们可以看到当W=13时，煤炭、能源、石油化工、石油天然气行业的半参数模型具有最好的拟合效果，Ro，t，13对能源及其相关行业的预测能力最强，噪音最小。　　2、能源及其相关行业收益率与市场收益率正相关。能源及其其相关行业与最优国际油价趋势因子具有正向关系，但这种正向关系是动态正向关系，由于数据误差以及数据噪音、滞后性等原因还会出现少部分的负效应。但整体数据处于正效应，尤其是数据密集处。最优国际油价趋势因子可以预测能源及其其相关行业的收益率。　　3、GARCH(1,1)模型同时验证出最优国际油价趋势因子对能源及其相关行业具有正向的影响，且两者存在波动据聚集性，最优国际油价趋势因子对能源相有关行业具有波动溢出效率。　　4、在对于本文的研究上，半参数模型比GARCH(1，1)模型具有更好的建模能力和现实意义。　　最后，本文在总结全文结论的基础上，根据我国现阶段经济发展状况，结合我国国情，对政府提出应对石油价格波动的建议，为投资者提供投资思路。

目录

声明

第1章 绪论

1.1研究背景和意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 研究思路方法

1.3 研究可能创新点与不足

1.3.1研究可能创新点

1.3.2 研究不足

第2章 文献综述

2.1国外文献综述

2.1.1 股市噪音的相关研究

2.1.2 石油价格对于股票市场关系研究

2.1.3 石油价格对于能源及其相关行业的研究

2.2 国内文献综述

2.2.1 石油价格对于股票市场关系研究

2.2.2 石油价格对于能源及其相关行业的研究

2.2.3 半参数模型对金融市场的研究

2.3 本章小结

第3章 国际油价与股市关系相关研究

3.1国际油价的介绍与波动机制

3.1.1国际油价简介

3.1.2国际油价的波动机制

3.2国际油价波动对股票市场的影响

3.2.1 国际油价对股票市场影响理论

3.2.2国际油价对股市能源及其相关行业的影响

第4章 国际油价趋势因子与股市行业收益率的实证研究

4.1股市行业指数和国际油价数据处理

4.1.1数据选取

4.1.2描述性统计

4.2 国际油价趋势因子的构建——移动平均法

4.3最优国际油价因子的选取

4.3.1 半参数模型介绍

4.3.2半参数模型的建立

4.4国际油价趋势因子与行业指数收益率相关关系

4.4.1 半参数模型结果分析

4.4.2稳健性检验

4.4.3 GRACH（1，1）模型介绍及构建

4.4.4 GARCH（1，1）模型结果分析

4.5 半参数模型和GARCH（1，1）模型对比

4.6 本章小结

第5章 结论与建议

5.1 结论

5.2 政策建议

5.2.1对于政府的建议

5.2.2 对投资者的建议

参考文献

致谢