资产管理公司参与问题企业重组业务模式研究--以HN公司改制上市为例

摘要

当前，中国正处于供给侧结构性改革的关键阶段，经济增速放缓、大宗商品价格下降、实体企业盈利水平降低、财政收入增幅下滑、经济风险的发生概率同步上升，部分企业出现经营困难，导致问题企业数量不断增加，稳步化解过剩产能、妥善处置问题企业成为这一阶段改革的重要任务。2016年初，国务院常务会议明确提出了“支持银行加快不良贷款处置”的要求，加快处置不良资产对中国金融业稳定运行和中国经济的长远发展都具有重要意义。当前，中国的经济结构、企业运营环境、银行不良资产的产生背景、各级政府的债务负担都与21世纪初期的状况大为不同，处置不良资产难以重复历史老路，如何快速而有效的处置不良资产成为当前中国金融供给侧结构性改革面临的一大挑战。资产管理公司是专门从事不良资产处置的金融机构，问题企业重组是处置不良资产的一种高效方式，随着中国供给侧结构性改革的加速推进，问题企业重组业务必将迎来广阔的发展空间。长期以来，资产管理公司作为市场中参与问题企业重组的重要力量，已初步具备通过兼并重组、破产重整等市场化、法治化手段对问题企业实施重组的能力，但其业务模式仍不成熟、业务能力还存在明显的短板，导致其在重组市场的参与程度仍然较低，主导运作并成功实施的重组项目数量仍然较少。目前，专业投资机构发展的相对滞后已成为国内问题企业重组项目落地的重要阻碍因素，资产管理公司如何提升问题企业重组的业务水平并将其转化为未来发展的核心竞争力，面临着来自内外多方面的挑战。　　本文以企业重组的相关理论为指导，以资产管理公司参与华东地区最大煤炭企业HN公司重组为案例，全面剖析资产管理公司问题重组业务主要存在的如政策不完善、投资思维僵化、管理能力不足、信息不对称、业务模式不确定等问题。提出资产管理公司应在当前政策环境下，运用投行思维，根据问题企业的具体情况，灵活运用定向减资、股份置换、定向增发、不良资产收购和市场化债转股等多种金融手段，综合性的采用债务重组、资产重组、股权重组、债转股、并购重组、追加投资、破产重整、重组顾问等业务模式组合来实施问题企业重组。　　本文的研究有利于资产管理公司提高问题企业重组业务水平、培育新的业务增长极，有利于问题企业消除或减轻自身债务危机、盘活低效运营资产、恢复正常生产经营和偿债能力，有利于妥善处置问题企业，助力中国供给侧结构性改革。

目录

声明

1绪论

1.1 研究背景

1.2 研究目的和意义

1.3 国内外相关研究综述

1.3.1 国外研究现状

1.3.2 国内研究现状

1.3.3 简要评述

1.4 分析框架

1.4.1 研究内容和研究思路

1.4.2 研究方法

1.5 研究的创新和不足

1.5.1 研究创新

1.5.2 研究不足

2问题企业重组业务概述

2.1 相关理论概述

2.1.1 问题企业的特征和界定

2.1.2 问题企业重组的定义

2.1.3 问题企业重组的基本原则

2.1.4 问题企业重组的经济效应理论

2.2 问题企业重组业务的发展机遇

2.2.1 问题企业数量加速扩大

2.2.2 问题企业具有较高的投资价值

2.2.3 专业投资机构发展滞后

2.3 问题企业重组业务的主要模式

2.3.1 “非金融债权收购+”模式

2.3.2 “债务重组+”模式

2.3.3 “破产重整+”模式

2.4 问题企业重组业务的重难点

2.4.1 制度政策层面

2.4.2 业务管理层面

2.4.3 业务实践层面

3 X 资产管理公司参与 HN 公司重组项目的案例分析

3.1 重组的背景与内在逻辑

3.1.1 HN 公司的基本情况

3.1.2 X 资产管理公司政策性债转股的股权退出诉求

3.1.3 HN 公司整体改制上市的需求

3.1.4 X 资产管理公司拓展区域布局的动力

3.2 重组的实施路径和解决方案

3.2.1 减持和出清 HN 公司政策性股权资产

3.2.2 以资产证券化实现 HK 地产公司的剥离与并购

3.2.3 市场化债转股增资改善经营

3.2.4 成立基金收购不良债权

3.3 重组的结果和经验总结

3.3.1重组结果

3.3.2案例的经验总结

3.4 重组业务模式的深度探究及其应用前景分析

3.4.1 第三方并购+问题企业重组

3.4.2 不良资产包收购+资产重组

3.4.3 跨境不良资产转让+问题企业重组

3.4.4 违约信用债券收购+问题企业重组

3.4.5 P2P 问题平台重组

3.4.6小结

4 思考和建议

4.1 制度政策层面

4.1.1促进法律制度的建立和完善

4.1.2 严格遵守监管要求

4.2 业务管理层面

4.2.1 完善管理制度

4.2.2 构建协同机制

4.2.3 搭建问题企业服务平台

4.3 业务实践层面

4.3.1 多渠道挖掘问题企业来源

4.3.2 精准分类问题企业

4.3.3 注重分析重组意愿

4.3.4 谈判寻求利益共同点

4.3.5 项目的安全和退出机制

4.3.6 强化重组项目风控措施

5 结论和展望

5.1 结论

5.2 展望

参考文献

致谢